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牛熊證 (cbbc)

牛熊證:

牛熊證是一種具有槓桿效應的結構性投資產品,類似認股證般以小博大,其特點是有強制收回機制,當相關資產價格觸及收回價, 即使未到到期日,牛熊證便會被發行商收回。 看好者,可選擇牛證。看跌者,可選擇熊證。

牛熊證價格:

以下是價格公式:

牛證價格 = 内在值 + 財務費用
= ((相關資產價格 - 行使價) /換股比率) + 財務費用

熊證價格 = 内在值 + 財務費用
= ((行使價 - 相關資產價格) /換股比率) + 財務費用

發行商各自決定財務費用,因為財務費用是受行政費用、行使水平、利率及股息等所影響。 財務費用亦可以理解為溢價或投資者向發行商借取資金購入牛熊證而所需要付出的費用,財務費用越高,牛熊證價格相對較貴。 因財務費用與時間是線性關係,為了比較牛熊證抵買與否, 本網站將財務費用轉化為 '每日財務費用' = 財務費用 / 剩餘日期,每日財務費用越低,即溢價越小, 牛熊證越便宜 (表一)。

表一:比較每日財務費用

低溢價或財務費用也有好處,就是當市勢逆轉時,高財務費用(溢價)的牛熊證會縮水得比較快,除了輸内在值外, 還會輸多些財務費用。

以下是溢價公式:

牛證溢價 = (行使價 + (牛證價格 x 換股比率) - 相關資產價格) / 相關資產價格 x 100%
熊證溢價 = (相關資產價格 + (熊證價格 x 換股比率)) - 行使價) / 相關資產價格 x 100%

如何計算牛熊證目標價:

當買入牛熊證後,相關資產價格會升會跌,牛熊證理論上會升跌幾多? 可以用以下兩種方法計算:

1) 換股比率 (表二)

    牛熊證價格變動 = 相關資產價格變動 / 換股比率

    例如:

    當恆指升10點,換股比率 = 10000 的恆指牛證理論上會升 10/10000 = $ 0.001
    當恆指升10點,換股比率 = 12000 的恆指牛證理論上會升 10/12000 = $ 0.00083
    當恆指升12點,換股比率 = 12000 的恆指牛證理論上會升 12/12000 = $ 0.001
    當恆指跌15點,換股比率 = 15000 的恆指熊證理論上會升 15/15000 = $ 0.001

    換股比率越低,牛熊證的價格變動越大。

表二:牛熊證理論目標價 (利用換股比率)

2) 槓桿比率 (表三)

    牛熊證價格變動 = 牛熊證價格 x 相關資產價格變動(百份比) x 槓桿比率

    利用換股比率來計算牛熊證價格變動比較簡單。但須注意,牛熊證實際價格變動會與理論變動
    有小小距離,需視乎市況而定。

表三:牛熊證理論目標價 (利用槓桿比率)

強制收回機制:

當相關資產價格觸及收回價,即使未到到期日,牛熊證便會被發行商收回。牛熊證分為兩種,有剩餘價(R)及無剩餘價(N)。

1) 有剩餘價(R)

    這類牛熊證的剩餘價會視乎何時被收囘和相關資產最低價,見表四。如果相關資產最低價
    小於或等於收囘價,剩餘價等於零。

表四:牛熊證 (R 類) 剩餘價值

2) 無剩餘價(N)

    這類牛熊證沒有剩餘價。

牛熊證特點:

1) 有強制收回機制
2) 對沖值接近1,引伸波幅接近1


未來動向

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